Devises : le piège que personne ne voit dans vos ETF

Kévin Thozet - Carmignac

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Vous investissez massivement dans des ETF et des actions américaines sans vous soucier du risque de change ? Erreur fatale. Découvrez pourquoi vos gains peuvent s’évaporer à cause du change — et comment vous en protéger.

Kévin Thozet est Portfolio Advisor et membre du comité d’investissement chez Carmignac. Au micro de Matthieu Stefani, il explique comment gérer ses placements lorsque le dollar se dévalorise.

## Comment fonctionne le marché des devises ?

Le marché des devises est le plus volumineux des marchés financiers au monde, avec près de 7 000 milliards de dollars échangés chaque jour — soit l’équivalent de deux fois le PIB mondial en une semaine. Il fonctionne selon les lois de l’offre et de la demande, avec une volatilité située entre celle des obligations et celle des actions. Les devises s’échangent toujours par paires (exemple : acheter du dollar en vendant de l’euro).

Les facteurs d’influence sur ce marché sont multiples : taux d’intérêt des banques centrales, croissance économique, flux de capitaux et rendements réels ajustés de l’inflation. Ce marché n’est pas alimenté uniquement par les entreprises pour leurs échanges commerciaux, mais aussi massivement par les investisseurs cherchant de la performance ou une protection contre les risques.

## Que se passe-t-il avec le dollar en 2025 ?

Le dollar américain connaît sa plus forte chute depuis 50 ans, perdant plus de 10 % face à l’euro en six mois. Cette dégringolade marque la fin de « l’exceptionnalisme américain », qui l’avait porté pendant dix ans grâce à la tech, à une économie dynamique et à une immigration favorable.
Plusieurs facteurs expliquent ce retournement : une valorisation devenue excessive après une décennie d’appréciation, les politiques de Trump favorisant le secteur manufacturier (nécessitant une devise compétitive) et surtout ses attaques contre l’indépendance de la Fed. Cette remise en cause de l’ordre établi crée de l’incertitude sur la crédibilité du dollar comme monnaie de réserve. Le risque majeur serait celui de taux maintenus artificiellement bas, créant des rendements réels négatifs qui pousseraient les épargnants américains à investir ailleurs.

## Comment se protéger du risque de change ?

La protection contre le risque de change est cruciale, comme l’illustre un ETF Nasdaq ayant gagné 15 % en dollars mais affichant une performance nulle en euros.
La solution la plus accessible consiste à acheter des ETF « couverts » du risque de change, identifiables par les mentions « hedged« , « Euro hedged » ou les lettres « H » / » HDG ». Ces instruments capturent la performance des actifs sous-jacents tout en neutralisant l’impact monétaire.
Les gestionnaires professionnels bénéficient de coûts de couverture inférieurs à ceux des particuliers. Cette stratégie devient d’autant plus pertinente que les cycles de devises durent généralement une dizaine d’années, suggérant que la faiblesse du dollar pourrait perdurer.
Les investisseurs aguerris peuvent aussi diversifier géographiquement en misant sur d’autres zones, tout en gardant à l’esprit la complexité supplémentaire que cela implique.

## Pourquoi s’intéresser au Yen ?

Le yen japonais présente aujourd’hui une opportunité remarquable après des décennies de stagnation. Cette devise est l’une des plus sous-valorisées au monde. Cette situation s’explique par des années de déflation, mais la donne change depuis le rebond touristique post-Covid qui a stimulé la demande et créé des tensions inflationnistes.
La Banque du Japon s’apprête à relever ses taux, offrant enfin une rémunération aux épargnants japonais contraints jusqu’ici d’investir à l’étranger. Ce mécanisme pourrait inverser les flux de capitaux et soutenir le yen.
Les investisseurs peuvent s’exposer via des ETF sur les indices Topix/Nikkei, des actions japonaises, ou directement en achetant du yen — bénéficiant ainsi potentiellement de la reprise économique et de l’appréciation de cette devise encore sous-valorisée.

Ils citent les références suivantes :