Produits structurés : révolution ou effet de mode ?

Nicolas Marque - BNP Paribas CIB

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Les produits structurés font-ils l’objet d’un effet de mode ? Ou s’agit-il d’une révolution, comme les ETF ?Frais, performance, transparence : nous avons posé toutes nos questions à un expert.

Nicolas Marque est Head of Global Equities chez BNP Paribas CIB. Au micro de Matthieu Stefani, il répond à toutes nos interrogations sur les produits structurés.

## Qu’est-ce qu’un produit structuré ?

Un produit structuré est une combinaison d’instruments financiers permettant d’obtenir un profil de risque unique, à mi-chemin entre l’action pure et le placement sans risque.

Comme l’explique Nicolas Marque, expert chez BNP Paribas :« Généralement, il y a une partie obligataire qui va apporter la sécurité dans l’investissement, et on la couple avec une option, un dérivé qui, lui, va apporter la performance. »

Le principe de base ? Sur un investissement de 100 €, environ 80 % sont placés sur une partie obligataire sécurisée, et 20 % sur une option qui génère la performance. L’objectif est de récupérer son capital à l’échéance, tout en bénéficiant d’une partie de la performance des marchés. Les premiers produits structurés, créés au début des années 90, permettaient ainsi de récupérer 100 % de son capital même si le CAC 40 baissait, tout en captant 60 à 70 % de sa performance à la hausse.

## Exemples de produits structurés

Nicolas Marque détaille trois types de produits structurés populaires :

Le premier, très sécurisé, concerne les produits sur taux : tant que les taux d’intérêt restent en dessous d’un certain niveau, l’investisseur touche un coupon de 8 % par an sur 10 ans, avec capital garanti.
Le deuxième est un produit à capital garanti indexé sur l’EuroStoxx, avec une durée de 8 à 10 ans. Chaque année, l’émetteur peut rappeler le produit avec un coupon de 4 à 4,5 %.
S’il n’y a pas de rappel anticipé et que l’indice est en hausse à l’échéance, l’investisseur récupère l’ensemble des coupons (jusqu’à 45 % sur 10 ans).
Si l’indice baisse, un coupon de compensation de 2 % est versé.
Le troisième type, plus risqué, concerne les produits autocall sans garantie de capital. Si l’indice progresse à chaque date anniversaire, l’investisseur touche un coupon de 7 à 10 % et le produit s’arrête. Sinon, il reste investi avec une protection du capital comprise entre 0 et -30 % ou -40 %. « En revanche, si l’indice a perdu -50 %, c’est comme si tu avais investi en actions », précise Nicolas.

## Les produits structurés sont-ils transparents ?

Contrairement aux idées reçues, Nicolas Marque affirme que les produits structurés sont « exactement l’inverse d’une boîte noire ». Chaque produit est accompagné d’une brochure marketing et d’un document d’information clé (DIC) de deux pages, qui explique précisément les scénarios possibles et leurs conséquences financières.

« C’est une formule, c’est un contrat, il suffit de le lire », insiste-t-il. Les conditions sont fixées dès le départ et ne bougent jamais. L’investisseur sait exactement ce qu’il va récupérer dans chaque scénario de marché. Les frais sont entièrement disclosed et transparents.

La seule partie qui peut sembler opaque concerne la gestion interne par la banque, mais cela n’affecte jamais la performance promise au client. « C’est un peu comme si tu me disais : j’achète une voiture, mais la façon dont fonctionne un moteur thermique n’est pas hyper limpide », compare Nicolas. L’important est que le produit délivre la performance contractuelle.

## Quels sont les frais sur les produits structurés ?

La structure des frais comprend deux niveaux distincts :

Les frais du producteur (la banque, comme BNP Paribas), qui représentent « entre 20 et 30 points de base par an, parfois beaucoup moins »,
soit 0,2 à 0,3 % annuels. Ces frais compensent le risque pris dans la gestion du produit.
Les frais du distributeur (banque privée, compagnie d’assurance, conseiller en gestion de patrimoine), qui varient selon leur stratégie commerciale.
Un distributeur offensif peut ne prendre que 1 % à l’entrée, tandis que d’autres peuvent être plus élevés.

Attention aux produits « autocall » rappelables annuellement : si un distributeur prend 3-4% de frais sur un produit 5-6 ans mais que celui-ci est rappelé au bout d’un an avec une performance de 7%, les frais peuvent sembler lourds rapportés à la durée. Mais Nicolas précise : « Si tu restes dans le produit cinq ou six ans, ces 4% tu vois bien qu’ils sont à prendre sur la durée de vie d’investissement. »

## Quelles sont les performances potentielles ?

Les chiffres parlent d’eux-mêmes. Selon une cartographie réalisée par l’AMF sur les produits structurés commercialisés entre 2021 et 2023, le rendement moyen s’élève à environ 6,5 % par an. Plus impressionnant encore : seulement 1 % de ces produits ont connu une perte en capital sur cette période.

L’année 2024 a été encore meilleure selon Nicolas, même si les données officielles ne sont pas encore disponibles. Cette performance s’explique par des conditions de marché favorables, mais aussi par la capacité des produits structurés à générer du rendement même dans des marchés légèrement baissiers.

L’avantage clé ? Ces produits peuvent verser de la performance même quand les marchés reculent de 10, 15 ou 20 %.
Ils apportent ainsi de la performance au moment où un portefeuille actions traditionnel ne performerait pas, occupant cet « espace intermédiaire » entre l’action pure et les placements sécurisés.

Ils citent les références suivantes :

Ainsi que d’anciens épisodes de La Martingale :

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