L’or peut-il retrouver ses plus hauts ?

Après une année 2025 exceptionnelle, l’or connaît une année 2026 beaucoup plus mouvementée. Après avoir atteint de nouveaux sommets en début d’année, le métal précieux a fortement corrigé avant de rebondir pendant l’été. Une question se pose désormais : cette hausse peut-elle reprendre ?

Pourquoi l’or reste aussi volatil

L’or est l’un des marchés les plus liquides parmi les matières premières, mais il reste petit par rapport aux marchés actions et obligataires. Lorsque d’importants capitaux s’y dirigent, leur impact peut donc être considérable. Et lorsque les flux s’inversent, la baisse peut être tout aussi rapide.

C’est l’une des raisons de la forte volatilité observée récemment. Selon Benjamin Louvet, cette situation pourrait durer : aux fondamentaux de l’or s’ajoutent désormais des mouvements de capitaux qui amplifient les variations du marché.

Les taux réels restent déterminants

Pour comprendre le cours de l’or, il faut regarder les taux d’intérêt réels, c’est-à-dire les taux d’intérêt corrigés de l’inflation. Contrairement à une action qui peut verser un dividende, une obligation qui génère un coupon ou un bien immobilier qui rapporte un loyer, l’or ne produit aucun revenu.

Lorsque les taux réels augmentent, les placements rémunérés deviennent généralement plus attractifs face à l’or. À l’inverse, lorsque les taux réels restent faibles ou deviennent négatifs, l’or retrouve davantage d’intérêt. Une hausse des taux directeurs ne signifie donc pas automatiquement une baisse de l’or : tout dépend aussi de l’évolution de l’inflation.

Les banques centrales soutiennent la demande

Depuis 2022, un autre phénomène a pris de l’importance : les achats d’or des banques centrales, notamment dans les économies émergentes. Après le gel d’une partie des réserves russes détenues à l’étranger, certains pays ont commencé à s’interroger davantage sur leur dépendance au dollar.

L’or possède ici une particularité : il n’est la dette de personne. Cette caractéristique contribue à son statut de valeur refuge et explique en partie pourquoi certains pays cherchent à renforcer leurs réserves.

La Chine fait notamment partie des acheteurs réguliers cités dans l’épisode, aux côtés d’autres pays comme la Pologne. Pour Benjamin Louvet, ces achats constituent davantage une tendance structurelle qu’un phénomène temporaire.

La dette pourrait continuer à favoriser l’or

Au-delà de la géopolitique, l’endettement constitue l’un des principaux arguments en faveur de l’or à moyen et long terme. Plus la dette des États est importante, plus il devient difficile de maintenir durablement des taux réels élevés sans alourdir fortement son coût.

C’est pourquoi un apaisement des tensions internationales ne suffirait pas nécessairement à faire disparaître l’intérêt pour l’or. Même dans un environnement géopolitique plus calme, la question de la dette resterait présente.

Comment investir dans l’or ?

Plusieurs possibilités existent. L’or physique permet de détenir directement des pièces ou des lingots, mais implique des contraintes de sécurité, de stockage et de fiscalité. Les produits financiers indexés sur l’or offrent une exposition plus simple via un compte-titres, avec une attention particulière à porter aux frais et au risque de change. Enfin, les compagnies minières permettent de profiter indirectement d’une hausse du métal, mais ajoutent les risques propres à chaque entreprise.
Pour Benjamin Louvet, l’or peut surtout être envisagé comme un outil de diversification au sein d’un portefeuille, plutôt que comme un actif sur lequel parier uniquement pour réaliser une plus-value rapide. Et compte tenu de sa volatilité, construire progressivement une position peut permettre de réduire le risque d’investir toute sa somme au mauvais moment.

Alors, l’or peut-il retrouver ses plus hauts ?

Le scénario reste possible, mais rien ne garantit que le chemin sera linéaire. Les achats des banques centrales, les taux réels, l’endettement et les contraintes qui pourraient progressivement peser sur la production constituent plusieurs facteurs de soutien. À l’inverse, des taux réels durablement élevés pourraient peser sur les cours.

Après les fortes variations observées depuis 2025, l’enjeu n’est donc pas seulement de savoir si l’or battra prochainement un nouveau record. Il s’agit surtout de comprendre le rôle qu’il peut jouer dans un portefeuille diversifié, sans oublier qu’il reste un actif particulièrement volatil.

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